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DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

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WiWi Gast

DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

Moin!

Mal ne technische Frage in der Unternehmensbewertung mit Hilfe der DCF Methode.
Man nimmt ja bei der Ermittlung des Terminal Value den letzten Free Cashflow (normalisiert ihn) und rechnet diesen dann abgezinst, z.B. 1% bis in alle Ewigkeiten fort.
Das ist nicht sonderliche realistisch. Könnte man da irgendwie was reinbauen das der Terminal Value nicht auf alle Ewigkeiten mit dem normalisieren FCF rechnet, sondern vielleicht 5 Jahre mit 1% und dann schmilzt er die nächsten 10 Jahre um 0,1% ab?

Versteht ihr was ich meine. Eine Art-Abschlag auf den Terminal Value.

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WiWi Gast

DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

WiWi Gast schrieb am 12.08.2021:

Moin!

Mal ne technische Frage in der Unternehmensbewertung mit Hilfe der DCF Methode.
Man nimmt ja bei der Ermittlung des Terminal Value den letzten Free Cashflow (normalisiert ihn) und rechnet diesen dann abgezinst, z.B. 1% bis in alle Ewigkeiten fort.
Das ist nicht sonderliche realistisch. Könnte man da irgendwie was reinbauen das der Terminal Value nicht auf alle Ewigkeiten mit dem normalisieren FCF rechnet, sondern vielleicht 5 Jahre mit 1% und dann schmilzt er die nächsten 10 Jahre um 0,1% ab?

Versteht ihr was ich meine. Eine Art-Abschlag auf den Terminal Value.

Du musst ja nicht eine unendliche Reihe von CFs annehmen, dann setzt du halt "nur" 50 Jahre an. Macht zB bei der CoBa Sinn, da würde ich jedoch nur 5 Jahre ansetzen :DDDD

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WiWi Gast

DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

WiWi Gast schrieb am 12.08.2021:

Moin!

Mal ne technische Frage in der Unternehmensbewertung mit Hilfe der DCF Methode.
Man nimmt ja bei der Ermittlung des Terminal Value den letzten Free Cashflow (normalisiert ihn) und rechnet diesen dann abgezinst, z.B. 1% bis in alle Ewigkeiten fort.
Das ist nicht sonderliche realistisch. Könnte man da irgendwie was reinbauen das der Terminal Value nicht auf alle Ewigkeiten mit dem normalisieren FCF rechnet, sondern vielleicht 5 Jahre mit 1% und dann schmilzt er die nächsten 10 Jahre um 0,1% ab?

Versteht ihr was ich meine. Eine Art-Abschlag auf den Terminal Value.

Was du hier vorschlägst wäre ein mehrstufiges DCF, was durchaus auch Anwendung findet, aber nicht für "normale", also reife Unternehmen.

Die Annahme, dass ein Unternehmen stetig wächst ist auch nicht unrealistisch. Solange deine TV Growth Rate nicht über dem allgemeinen Wirtschaftswachstum liegt, ist das durchaus möglich. Es wäre nur unrealistisch, wenn du für die steady growth Phase eine Rate über dem Wirtschaftswachstum wählen würdest, weil dann letztendlich die Firma irgendwann quasi die gesamte Wirtschaft erfüllen würde

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WiWi Gast

DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

Ja genau. Habe jetzt was von Multi-Stage, oder 2-/3-Stage Growth Rate Modelle gelesen.

Um das richtig zu verstehe müsste ich das mal in einem Excel-Template haben.

Kann mir jemand da eine Seite empfehlen wo es Beispiele oder sogar Excel Template gibt?

Häufig wird auch von 3 Stages Dividend Discount Model gesprochen. Ist das das gleiche nur für Dividendenzahlen statt FCF bei Unternehmensbewertungen?

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WiWi Gast

DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

Mal ne technische Frage.

Beim 3-Stage Model gibt es eine Wachstumsphase, eine Stabilisierungsphase und "Endphase. Die ersten beiden Phasen kann ich per Wachstumsrate und Dauer in Jahren definieren. Die letzte Phase kann ich mit einer Wachstumsrate definieren. Aber was mache ich mit der Dauer? Lasse ich diese dann in die Unendlichkeit laufen oder begrenze ich sie in Jahre?

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WiWi Gast

DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

WiWi Gast schrieb am 15.08.2021:

Ja genau. Habe jetzt was von Multi-Stage, oder 2-/3-Stage Growth Rate Modelle gelesen.

Um das richtig zu verstehe müsste ich das mal in einem Excel-Template haben.

Kann mir jemand da eine Seite empfehlen wo es Beispiele oder sogar Excel Template gibt?

Häufig wird auch von 3 Stages Dividend Discount Model gesprochen. Ist das das gleiche nur für Dividendenzahlen statt FCF bei Unternehmensbewertungen?

Korrekt. Mit DDM misst man dann direkt den Equity Value statt den "Umweg" über den Enterprise Value zu nehmen. Wird normalerweise so bei Financial Services angewandt

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WiWi Gast

DCF-Bewertung Unternehmen: Terminal Value

WiWi Gast schrieb am 15.08.2021:

Mal ne technische Frage.

Beim 3-Stage Model gibt es eine Wachstumsphase, eine Stabilisierungsphase und "Endphase. Die ersten beiden Phasen kann ich per Wachstumsrate und Dauer in Jahren definieren. Die letzte Phase kann ich mit einer Wachstumsrate definieren. Aber was mache ich mit der Dauer? Lasse ich diese dann in die Unendlichkeit laufen oder begrenze ich sie in Jahre?

Grundsätzlich geht man davon aus, dass ein Unternehmen durchgehend ein "going concern" ist. Die letzte Phase ist also nur zeitlich beschränkt, wenn du im Voraus schon weißt, dass die Firma eine zeitlich begrenzte Lebensdauer mit einem abschätzbaren Ende hat. Das gilt zB. bei Mining wo irgendwann nunmal nichts mehr zu holen ist. Bei einem normalen Unternehmen gilt das nicht, also wird eine unendliche Wachstumsrate in Übereinstimmung mit der wirtschaftlichen Wachstumsrate festgelegt. Alternativ kann man statt der Perpetuity-Formel für den Terminal Value auch ein Valuation Multiple nehmen. Dann muss man nicht explizit eine Wachstumsrate annehmen, sondern berücksichtigt sie indirekt über die entsprechenden Estimates, die dem Multiple zugrunde liegen.

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