1. Sind bewertungen auf basis von dcf oder transaktionsmultiples höher?
2. was sind wesentliche anpassungen, die bei der multipleberechnung vorgenommen werden?

WiWi Gast schrieb am 28.03.2021:

1. Sind bewertungen auf basis von dcf oder transaktionsmultiples höher?
2. was sind wesentliche anpassungen, die bei der multipleberechnung vorgenommen werden?

1. Transactions würde ich sagen, da dort die premiums paid mit einbezogen werden, die beim dcf fehlen.

2. Die üblichen EBITDA Adjustments (Einmalige Events zB Corona) und Normalisierungen (zB geplante Carve-Outs kann man rausrechnen, falls die bei der Transaktion schon nicht mehr dabei sein sollten), die man bei der FDD macht.

WiMa schrieb am 29.03.2021:

WiWi Gast schrieb am 28.03.2021:

1. Sind bewertungen auf basis von dcf oder transaktionsmultiples höher?
2. was sind wesentliche anpassungen, die bei der multipleberechnung vorgenommen werden?

1. Transactions würde ich sagen, da dort die premiums paid mit einbezogen werden, die beim dcf fehlen.

2. Die üblichen EBITDA Adjustments (Einmalige Events zB Corona) und Normalisierungen (zB geplante Carve-Outs kann man rausrechnen, falls die bei der Transaktion schon nicht mehr dabei sein sollten), die man bei der FDD macht.

Naja Corona zu adjusten ist ein wenig blauäugig aber es gibt tatsächlich EBITDAC in der Praxis. Vor allem halt one-off events wie Strafzahlungen bei Litigations oder außerordentliche Abschreibungen.

Mit 1) bin ich fein.
Zu 2) noch weitere vorschläge? Also welche ebit adjusments noch? Beispiele bis auf corona ?

Zu 1.) kann man nicht klar sagen, zwar sind transaction premiums dabei. Aber der fundamentale Wert könnte größer sein in der DCF, da der Markt gerade unterbewertet ist. Alternativ könnte man in der DCF auch sehr hohe Synergien haben. Daher steht zb in den BIWS Guide, dass die Frage nicht definitiv lösbar ist, nur idr Transaktionen multiples größer sind als trading multiples.

WiWi Gast schrieb am 29.03.2021:

Mit 1) bin ich fein.
Zu 2) noch weitere vorschläge? Also welche ebit adjusments noch? Beispiele bis auf corona ?

Zu 2 definitiv noch IFRS 16 adjustments, sofern die Accounting Praxis bei einzelnen Unternehmen der Peer Gruppe abweicht.

Adjustments sind eben sonst die typischen Dinge, wie Restrukturierungen, One-Offs, extraordinary Litigation, ...

1) stimmt nicht, kann man nicht sagen. Nur das transaction multiples idr eine höhere bewertung ergeben wie trading. DCF kann aber höher sein, z.b. aufgrund höherer Wachstumserwartungen für das Unternehmen als für die Gesamtbranche oder eine Unterbewertung der Branche am Markt, weshalb der fundamental Wert höher ist.

warum muss man ifrs 16 adjusments bei Multiples machen?

Zu 1. DCF führt immer zu einem höheren EV. In einem DCF ist grundsätzlich ein angenommenes und immer positives Wachstum enthalten. In Multiples, sofern auf actuals -Basis entstanden, nicht zwingend.

Zu 2. Es wird alles mit Einmalcharakter adjusted.

Weil man das immer machen muss, wenn off-balance-sheet Sachen inkludiert werden und vis versa. Liegt daran, dass sich Liability-Ratios verändern.

WiWi Gast schrieb am 29.03.2021:

warum muss man ifrs 16 adjusments bei Multiples machen?

WiWi Gast schrieb am 30.03.2021:

Zu 1. DCF führt immer zu einem höheren EV. In einem DCF ist grundsätzlich ein angenommenes und immer positives Wachstum enthalten. In Multiples, sofern auf actuals -Basis entstanden, nicht zwingend.

Zu 2. Es wird alles mit Einmalcharakter adjusted.

Stimmt nicht! DCF führt nicht zwangsläufig zu einem höheren EV. Denn auch bei Bewertung mit Multiples ändert sich nicht die Erwartungshaltung, dass das Unternehmen ein going concern ist und wächst, diese Erwartung wird in einer Multiple-Bewertung nur nicht explizit quantifiziert, sondern ist implizierter Bestandteil in Form einer allgemeinen Wachstumserwartung an die relevante Peergroup. DCF führt nur dann zu einem höheren EV wenn die Wachstumserwartungen an das zu bewertende Unternehmen höher sind als die Wachstumserwartungen an die Peergroup. Ansonsten ergeben die Transaction Multiples wegen der einkalkulierten Übernahmepremium einen höheren EV

WiWi Gast schrieb am 30.03.2021:

Zu 1. DCF führt immer zu einem höheren EV. In einem DCF ist grundsätzlich ein angenommenes und immer positives Wachstum enthalten. In Multiples, sofern auf actuals -Basis entstanden, nicht zwingend.

Zu 2. Es wird alles mit Einmalcharakter adjusted.

Zu 1. absolut nein, hängt immer davon ab ob Sell- oder Buyside u zudem sind in transaction-multiples Kaufpreisprämien enthalten..